Vix 확산 전략

VIX 선물의 탐구 용어 구조.

휘발성 거래는 2008 년 금융 위기 이후 보편적 인 주식 / 상품 시장에 대한 변동성의 부정적 상관 관계를 인식하기 시작하면서 매우 인기가있었습니다. 따라서 변동성 프리미엄을 이용하는 전략에 대한 관심이 증가하고 있음을 이해할 수 있습니다. 이 시장에 접근하는 가장 쉬운 방법은 액체 VIX 선물 계약을 이용하는 것입니다. 그러나이 분야에 초점을 맞춘 많은 학술 연구 논문이 없었습니다. 운좋게도 최근의 한 연구 보고서는 VIX 선물을 통해 변동성 프리미엄을 활용하는 전략을 제시하여 실제로 유망한 결과를 얻었습니다.

근본적인 이유.

학술 연구에 따르면 변동성은 평균 복귀 과정을 거친다는 것을 의미합니다. 이는 기초가 위험 중립적 인 변동성의 예상 경로를 반영한다는 것을 의미합니다. VIX 선물 곡선이 위쪽으로 기울어 질 때 (contango에서), VIX 선물 가격이 상승하여 장기간 상대 가격이 낮기 때문에 VIX가 상승 할 것으로 예상됩니다. 마찬가지로, VIX 선물 곡선이 역전 된 경우 (역방향으로), VIX 선물 가격이 낮아져서 장기 변동 수준을 초과하기 때문에 VIX가 하락할 것으로 예상됩니다.

변동성 효과, 변동성 프리미엄.

간단한 거래 전략.

VIX 선물을 거래 수단으로 사용하고 S & P 미니를 헤지 목적으로 사용하는 거래 전략. 투자자는 가장 가까운 VIX 선물을 만기까지 최소 10 거래 일 이상 매각 (매도) (매도)하고 0.10 (-0.10) 포인트보다 적은 0.10 포인트를 적립하고 변경 일로부터 5 거래일 동안 보유한다 E-mini S & P 500 선물의 (긴) 짧은 포지션에 의한 VIX 등급 수준. 일일 롤은 VIX 미래 선물 가격과 VIX의 차이를 VIX 선물 계약이 정산 될 때까지의 영업일 수로 나눈 값으로 정의되며, 기초가 결제까지 선형 적으로 감소한다고 가정 할 때 잠재적 이익을 측정합니다. 헤지 비율은 VIX 선물 가격 변동의 회귀로부터 VIX 선물 계약의 정산까지의 일수를 곱하여 앞쪽의 미니 S & P 500 선물 계약의 일정 비율과 동시 비율 변경에 영향을 미친다 (12 페이지의 방정식 3 참조).

원본 용지.

Simon, Campasano : VIX Futures Basis : 증거 및 거래 전략.

이 연구는 VIX 선물 기초가 2006 년에서 2011 년까지 VIX 스팟 지수의 변화에 ​​대한 중요한 예측력을 가지고 있지는 않지만 후속 VIX 선물 수익에 대한 예측력을 가지고 있음을 보여줍니다. 이 연구는 기초가 contango에있을 때 VIX 선물 계약을 단락하는 수익성을 보여 주며 미니 S & P 500 선물 포지션으로 헤지 된 시장 포지션을 바탕으로 기초가 후퇴하는 경우 VIX 선물 계약을 매입합니다. 분석 결과에 따르면 이러한 거래 전략은 거래 비용, 견본 헤지 비율 예측 및 위험 관리 규칙에서 높은 수익성과 견고 함을 나타냅니다. 전반적으로, 분석은 VIX 선물 기준이 VIX 스팟 인덱스의 평균 회귀 성질을 정확하게 반영하지 않고 수확 될 수있는 위험 프리미엄을 반영한다는 견해를지지합니다.

기타 논문.

쳉 : 두려움의 예상 복귀.

"투자자 공포 지수"로 알려진 CBOE 변동성 지수 (VIX)에 대한 선물 계약의 긴 투자자들은 월 평균 4 %의 손실을 기록하며, 시장 변동성이 큰 기간에 대해 헤지하기 위해이 프리미엄을 지불합니다. 그러나 이러한 난류 시장 기간 동안 VIX가 더 많이 상승 할 위험이 있더라도 후속 평균 선물 수익률은 0에 가까워 지거나 심지어는 음수에 가깝습니다. 이 현상은 VIX 선물 곡선의 기울기에 대한 실시간 데이터를 사용하여 예측할 수 있습니다. 가격 위험 노출 및 위치에서의 움직임은 장기 투자자로부터의 보험에 대한 낮은 수요가이 효과를 가져온다는 것을 암시합니다. 잔금 기간 동안 상당한 수익을 올리는 단기 선물 투자자는 VIX 스파이크 기간 동안 돈을 지불하면 선물 곡선이 예상 수익에 거의 감지 할 수 없을 정도로 하향 곡선을 이룰 때 현금으로 전환하여 위험을 크게 줄일 수 있습니다. 샤프 비율은 0.36입니다.

VIX 용어 구조의 모양은 예상 가설을 거부하는 VIX의 예상 변경 사항이 아니라 분산 위험 프리미엄에 대한 정보를 전달합니다. 놀랍게도 단일 주요 구성 요소 인 Slope는 모든 만기에 대해 S & P 500 변동 스왑, VIX 미래 및 S & P 500 스 트래들의 초과 수익을 예측하고 나머지 장기 구조를 제외하고이 모든 정보를 요약합니다. 슬로프의 예측 가능성은 조건부 분산 위험 프리미엄에 대한 다른 프록시에 대해 증분되며 경제적으로 중요하며 관찰 가능한 위험 측정으로 만 부분적으로 설명 될 수 있습니다.

우리는 상장 된 OTC 변동성 파생 상품에서 열린 포지션과 활동을 조사하기 위해 독 립적인 규제 데이터를 사용합니다. 인덱스 분산 스왑에 대한 총 베가 개념은 미화 20 억 달러를 상회하며 딜러들은 자산 관리자의 긴 베가 수요를 공급하기 위해 베가를 짧게합니다. 만기가 1 년 미만인 경우 VIX 선물은 S & P 500 변동 스왑보다 훨씬 적극적으로 거래되며 명목 금액이 더 큽니다. 거래를 촉진 할 때 딜러가 위험을 감수하는 정도까지, 우리는 자산 관리자의 긴 변동성 편향이 VIX 선물 가격에 대한 상승 압력을 가하는 것으로 추정합니다. 헤지 펀드는 가까운 계약에서 순매도를 적극적으로 취함으로써 이러한 잠재적 영향을 상쇄했습니다. 2011-2014 년 샘플의 순 영향은 평균 VIX 선물 계약의 절반 이하의 변동성 포인트를 가졌지 만 곡선의 액체가 적고 긴 일자 인 계약의 경우 1 ~ 2 개의 변동성 포인트를 추가했습니다. 이 가격 충격이 VIX 선물을 무차별 거래 범위 밖에서 강제적으로 움직인다는 증거는 찾을 수 없습니다.

나는 이전 작업 보고서에서 Sidre and Most-Strategy를 발전 시켰습니다. 이 전략은 VIX 선물의 전형적인 용어 구조에 의존합니다. Calvados는 이러한 전략을 세련되고 압축 한 버전입니다. 출발점은 Simon과 Campasano의 논문이었습니다. 저자는 VIX 선물 기준이 VIX 스팟 지수의 변화에 ​​대한 중요한 예측력을 가지고 있지는 않지만 후속 VIX 선물 수익에 대한 예측력을 가지고 있음을 보여줍니다. 기초가 contango에있을 때 VIX 미래 계약을 짧게하는 것이 특히 유익합니다. 원래 Calvados 작업 보고서는 Simon & Campasano 방식의 향상된 메트릭 및 매개 변수 설정을 제공했습니다. 현재의 작업 보고서는 몇 가지 점에서 원작을 개선하고 역사적인 백 테스트를 확장합니다. 원래 결과의 전체 패턴은 안심하고 개선됩니다. 칼바도스는 시빌 펀드 (Sybil-Fund)에서 거래됩니다. 그것은 지금까지 무리의 선택입니다. 하나는 중간 정도의 위험에 대해 많은 재미를 얻습니다.

이 작업 보고서는 문헌에서 제안 된 VIX-Futures의 달력 확산 전략을 검사하고 개선합니다. 이 전략은 VIX - 선물의 전형적인 용어 구조에 의존합니다. 또한 벌거 벗은 short-selling 전략이 고려됩니다. 전략은 S & P-500의 Puts 판매와 유사한 특성을 가지고 있습니다. 위험이 있지만 재미도 있습니다. 전략은 펀드의 성과를 높이기위한 흥미로운 대체 투자 수단입니다.

콘스탄틴 니디 (Konstantinidi). al. 변동성 지수 예측에 대한 광범위한 조사에서 다음과 같이 언급했다. "묵시적 변동성 지수의 동학이 예측 될 수 있는지의 여부는 거의 관심을받지 못했다." 이것과 인용 된 논문의 전반적인 결과는 다음과 같다 : VIX는 너무 제한적으로 (R2는 일반적으로 0.01) 예측 가능하지만, 그 효과는 경제적으로 중요하지 않다. 이 보고서는 예측 지평선이 하루로 제한되는 경우에만 (그리고 경우에 따라)이 결과를 확인합니다. 그러나 그렇게 할 필요가 없습니다. 하나는 VIX 미래 또는 옵션을 여러 거래일로 보유 할 수 있습니다. 간단한 모델은 더 긴 시간 범위에 걸쳐 매우 중요한 예측력을 가지고 있음을 보여줍니다. 예측은 현실적인 거래 전략을 개선합니다.

VIX로 효과적으로 휘발성을 교환하기위한 전략.

VIX로 더 잘 알려진 시카고 보드 옵션 Exchange Market Volatility Index는 거래자와 투자자에게 실시간 탐욕과 공포 수준에 대한 조감도를 제공하는 동시에 향후 30 거래일 동안 변동성에 대한 시장 기대치의 스냅 샷을 제공합니다. CBOE는 1993 년에 VIX를 도입하고 10 년 후 그 정의를 확대하고 2004 년에 선물 계약을 추가했습니다. 자세한 내용은 금융 시장 : 공포와 탐욕이 이어 나갈 때 읽으십시오.

2009 년과 2011 년에 도입 된 변동성 기반 증권은 헤징 및 방향성 거래에있어 거래 커뮤니티에 엄청난 인기를 얻었습니다. 차례로, 이러한 도구의 매매는 선행 지수의 기능에 중요한 영향을 미치며, 이는 선행 지수로 후행에서 전환되었습니다.

능동 거래자는 지표 화면의 추세를 가장 인기있는 지수 선물 계약에 대한 가격 결정과 비교하면서 항상 시장 화면에 실시간 VIX를 유지해야합니다. 이러한 도구들 간의 융합 - 발산 관계는 무역 계획 및 위험 관리를 지원하는 일련의 기대치를 생성합니다. (더 자세한 내용은 컨버전스 분석을 통한 시장 동향 분석을 참조하십시오.) 이러한 기대 사항은 다음과 같습니다.

상승하는 VIX + 상승하는 S & amp; P 500 및 Nasdaq 100 지수 선물 = 위험 선호도 감소 및 하락 반 환율에 대한 높은 리스크 예측. 상승하는 VIX + 하락 S & amp; P 500 및 Nasdaq 100 지수 선물 = 하락 추세 일 동안의 확률을 높이는 곰 같은 수렴 VIX + 하락 S & P 500 및 Nasdaq 100 지수 선물 = 상승하는 위험 식욕 및 높은 잠재력을 예측하는 낙관적 인 분기 위쪽 반전. VIX + 상승 S & amp; P500 지수와 Nasdaq100 지수 선물 = 상승 추세 일 확률을 높이는 완만 한 컨버전스. S & P 500 지수와 Nasdaq 100 지수 선물 간의 차이점은 예측 신뢰도를 낮추어 종종 휩쓰 냄, 혼돈 및 범위 제한 조건을 산출합니다.

VIX 일일 차트는 경제적, 정치적 또는 환경 적 촉매에 의해 유발되는 높은 스트레스의 기간을 반영하는 수직 스파이크를 생성하는 가격 표시보다 심전도와 비슷합니다. 이러한 들쭉날쭉 한 패턴을 해석하려고 할 때 절대 레벨을보고, 큰 둥근 수는 20, 30 또는 40과 가까운 이전 봉우리와 같습니다. 또한 지표와 50 일 및 200 일 EMA 간의 상호 작용에주의를 기울여야합니다. 이러한 수준은 지원 또는 저항으로 작용합니다. (관련 독서를 보려면 다음을 참조하십시오 : 징계와 운동 모멘텀).

VIX는 정기적 인 스트레스 요인 사이에서 느리게 움직이지만 예측 가능한 추세 조치에 정착하며, 가격 수준은 시간이 지남에 따라 서서히 증가 또는 감소합니다. 가격없이 20 개월 SMA를 표시하는 월별 VIX 차트에서 이러한 전환을 명확하게 볼 수 있습니다. 지표가 90까지 올랐지 만 2008-09 년 베어 마켓 동안 33 근처에서 이동 평균이 피크를 기록했음을 주목하십시오. 이러한 장기 추세가 단기 무역 준비에 도움이되지는 않지만 시장 타이밍 전략에 대단히 유용합니다. 특히 적어도 6 개월에서 12 개월 동안 지속되는 위치에서. (더 많은 것을 배우기 위해, 주식을 사기 위해 이동 평균을 사용하는 방법).

단기 트레이더들은 VIX 노이즈 레벨을 낮추고 15-minute Indicator 위에 놓인 10-bar SMA로 intraday 해석을 개선 할 수 있습니다. 거짓 신호에 대한 확률을 낮추는 부드러운 웨이브 패턴에서 이동 평균이 어떻게 더 높고 낮아 지는지 주목하십시오. 이동 평균이 방향을 바꿀 때 포지셔닝을 재평가 할 때가됩니다. 왜냐하면 포지셔닝은 양방향으로 가격 스윙의 완료뿐만 아니라 역전을 예고하기 때문입니다. 가격 선은 이동 평균보다 높거나 낮을 때 트리거 메커니즘으로 사용할 수도 있습니다.

VIX 선물은 지표의 부침에 대한 가장 순수한 노출을 제공하지만 주식 파생 상품은 최근 몇 년 동안 소매 거래 군중과 강한 일치를 보였습니다. 이러한 Exchange Traded Products (ETP)는 VIX 선물을 여러 달 동안 쌓아 놓은 복잡한 계산을 단기 및 중기 기대치로 활용합니다. 주요 변동성 펀드는 다음과 같습니다.

S & P 500 VIX 단기 선물 ETN (VXX) S & P 500 VIX 중기 선물 ETN (VXZ) VIX 단기 선물 ETF (VIXY) VIX 중기 선물 ETF (VIXM)

단기 유가 증권에 대한 이러한 유가 증권 거래는 실망스런 경험이 될 수 있습니다. 구조적 편향을 포함하고 있기 때문에 부실 채무 프리미엄에 대한 지속적인 리셋이 필요하기 때문입니다. 이 contango는 변동성이 큰 시장에서 수익을 없애고 보안이 기본 지표를 크게 하회 할 수 있습니다. 결과적으로, 이러한 도구는 헤지 도구로서 또는 보호 옵션 선택과 함께 장기 전략에 가장 잘 활용됩니다. (이 주제에 대한 자세한 내용은 VIX를 거래하는 4 가지 방법 참조).

1990 년대에 창안 된 VIX 지표는 거래자와 투자자가 스트레스가 많은 시장 상황에 의해 생성 된 위험을 관리 할 수있는 다양한 파생 상품을 창출했습니다.

VIX 선물의 일정 확산 전략.

나는 Trading Technologies & # 8217;를 사용하여 고주파 확산 전략을 개발하기 위해 노력해 왔습니다. Algo Strategy Engine은 매우 인상적입니다 (자세한 내용은 이후 게시물에서 자세히 설명합니다). 나는 거래 중 하나의 느린 버전을 시험하기로 결심했다. VIX 선물에 펼쳐지는 캘린더는 프론트 2 계약의 스프레드를 거래한다. 이 전략은 다양한 추세 추세 지표와 평균 수익률 지표를 적용하여 일상적으로 스프레드를 거래합니다.

Interactivebrokers 또는 TradeStation과 같은 소매 플랫폼에서 확산 전략을 모델링하는 것은 TT의 XTrader 및 ADL과 같은 개발 도구와 같이 플랫폼 및 Easylanguage 프로그래밍 언어의 제한으로 인해 목적을 위해 구축 된 전문 플랫폼과 비교하여 매우 어려움이 있습니다 . 두 유가 증권의 마지막 거래 가격을 사용하여 계산 된 스프레드에서 생성 된 신호를 기반으로 전략을 백 테스팅하면 거의 확실하게 팬텀 거래가 보일 것입니다. & # 8211; 표시된 스프레드 가격으로 실행할 수없는 거래 (예 : 두 계약 모두 입찰 / 스프레드의 동일한 측면에서 최후에 거래 되었기 때문에). 패시브 진입 또는 퇴장 전략을 쉽게 시뮬레이션 할 수도 있습니다. 일반적으로 두 다리에 대한 시장 주문을 확산 내외로 제한합니다. 반면에 시장 주문을 사용하는 것은 고 빈도 또는 낮 시간의 상황에서 거의 확실하게 비싸지 만 저 빈도 시나리오에서는 공격적인 진입 및 퇴출에 수반되는 높은 거래 비용이 일반적으로 훨씬 더 긴 시간 프레임에 걸쳐 상각됩니다.

다음 예에서 나는 라운드 당 $ 100의 거래 비용과 스프레드 당 $ 0.1의 미끄러짐 ($ 100 상당)을 허용했습니다. 2004 년 3 월부터 2010 년 6 월까지의 일일 정산 가격은 2010 년 7 월부터 2014 년 6 월까지 샘플 테스트를 거친 모델에 맞게 사용되었습니다. 결과는 아래 차트와 표에 요약되어 있습니다.

중요한 거래 비용 가정으로 인해서조차도 전략 실적은 여러 가지 측면에서 인상적입니다 (특히 300을 넘는 수익 요인, 90 % 이상의 승리율 및 6 이상의 Sortino 비율). 이러한 전략의 특징은 증가)를 보인 반면, 연간 순 이익은 샘플 기간 동안 36,600 달러에서 약 8,500 달러로 감소했다. 그럼에도 불구하고 이것은 일정한 칼렌트가되어, 상대적인 적당한 마진 비용으로 규모면에서 전략을 교환 할 수 있어야 전략이 매우 매력적으로 돌아갈 수 있습니다.

VIX 선물의 데이 트레이딩 시스템 & # 8211; 조나단 킨류.

이 전략은 CFE VIX 선물 계약에서 2 개월 앞선 것으로 스프레드 당 연간 약 2 만 5 천 달러의 이익을 창출합니다.

나는 2010 년 1 분 막대 데이터를 사용하여 Trading Technologies Visual ADL 언어의 VIX 선물에 상응하는 당일 거래 시스템을 구축하고 2011-2014 년에 시스템을 샘플 밖에서 테스트했습니다. (X-Trader / ADL에 대한 자세한 내용은 여기를 참조하십시오).

연간 순이익은 스프레드 당 약 20,000 달러이며 이길 확률은 67 %입니다. 단점은 수익률이 다소 낮고 평균 거래가 겨우 1/10에 불과하다는 것입니다. 이것은 라운드 - 턴 당 Bid-Ask 스프레드가 0.05 ($ 50)이고 커미션 / 거래 비용이 $ 20임을 참고하십시오. 이러한 비용 가정은 많은 중개 회사에서 온라인 거래에 대해 합리적입니다.

그러나이 전략을 사용하면 스프레드를 수동으로 입력하여 입력 비용을 절감해야합니다. 이것은 일반적으로 고주파 거래에 적합한 플랫폼에서만 가능합니다. 여기서 주문은 한도 주문 대기열에서 허용 가능한 우선 순위를 갖는다 고 가정 할 수 있습니다. 그러면 합당한 비율의 수동 입찰가가 발생하며 제안이 실행됩니다. 일반적으로 스프레드 트레이드는 당일에 걸쳐 이루어지기 때문에 가까운 시일 내에 종료됩니다.